潤泰全雖然有其主業，但本業小虧小賺
但獲利主要來源都是中國大潤發的投資收入
所以我其實這篇就是要說中國大潤發的價值。
當然在港股的高鑫控股(6808)當然更適用。
其實有時候難的不是我要寫出這些公司的價值
而難度在於我要怎麼樣很簡短清楚的表達出來。
我能想到用一句話最適合總結大潤發的投資價值的就是
“後進者優勢”。
其實大潤發並非時間點真的很晚進入中國
因為大潤發只是一個量販店的新手
潤泰集團當時經營過的業務只有營建與紡織。
而且資金不足
所以初期開店速度慢
但他學習
學習家樂福，沃爾瑪在國內外的優點
加以改良出最適合的方式
學習出來的方式，則是中國最適合的大賣場的方式，
這樣的方式除非業界發生甚麼顯著的創新，
否則要想出新的路徑是困難的
而零售的業態是比較簡單的，也比較透明
在創新的發展應該也會比較慢。
中國大潤發的營運模式
包括了強調低價，不強調品牌。
在核心關鍵上快速的反應
以及在地化，
還有最後一個因為牌照的關係
大潤發是從三四線城市開起的一個路徑優勢。
其中有一些是競爭對手難以模仿的
整合起來就成為大潤發的護城河。
而這些營運模式就是大潤發生為一個後進者
得以觀察前人的優點及缺點，改良所得到的。
以下一個一個說明。
第一個就是低價
其實大賣場因為通路定位的關係本來就是低價的
但低價到甚麼程度，就是當中的關鍵
這其中還牽扯到大潤發中國貫穿整個營運模式的在地化
擁有對當地消費者最好的觀察與理解。
因為十年前中國的所得不高，三四線城市所得更低。
把歐美甚至其他中國區域的進貨方式搬到中國是不行的
所以為了創造低價的實質與印象
大潤發更重視的是價格而非品牌
因此它會跟有不錯的產品跟價格比較低的廠商合作
而非市場領導品牌，這樣的狀況底下價格就會比較低。
然而追求低價常常忽略了品質
但大潤發的採購找的是有品質的商品
所以大潤發在品質方面的商譽並不遜於兩大巨頭。
這個策略難以模仿的點在於
市場上就這麼幾個關鍵產品的第三名，
先佔先贏。
第二個大潤發良好的獲利保證了對於供應商的票期更加準時
做事更加規範
這一點讓供應商會更想跟大潤發合作。
而有些供應商會更容易給大潤發更好的價格。
第二個營運特點在競爭關鍵的靈活自主
大潤發在當地的店經理擁有關鍵產品的改價權。
這些關鍵產品大部份是蛋奶這種消費者經常購買
容易造成價格印象的產品
而採購更是可以在特殊的時後擁有更高的靈活度
例如在大米缺的時後用現金買
這些靈活度，是來自於在地化的深化結果
外商很難做，只有內地廠商有機會做到，
但內地廠商一些沒有足夠的規模
靠併購增長的又缺少相應的內升制度。
第三個，在地化
因為同文同種，且在地人經營的關係
（大潤發20萬員工只有100個台籍幹部）
在食物選擇，商品排放，都有相對應的優勢。
其實最後這樣看起來大潤發的對手只會中國當地廠商
但是中國當地起步晚，對大賣場的制度建立晚
新進者店租高，難取得有競爭性產品，地點不好
所以大潤發最主要要領先的還是家樂福與沃爾瑪。
第四個從三四線城市出發的優勢
因為大潤發相對起步晚，
所以是從三四線城市出發，而家樂福與沃爾瑪是從大城市出發。
三四線城市的所得與人口數基期都低，所以持續增長
所以大潤發267門店中沒有關店的紀錄。
相對的沃爾瑪，家樂福從2010年起就看到許多關店的紀錄
這給大潤發的資金使用具有更高的效率
而三四線進場早，店的地點與租金也有優勢。
而未來當沃爾瑪與家樂福持續虧損進而關掉一線城市的店面
大潤發就有機會進入，所以這一個從三四線城市開始也是一個更好的營運路徑。
而因為從三四線城市開始，大潤發一直都更注重於
產品的低價性，以及自有品牌低價產品的發展。
而這些在一線城市一樣是適用的競爭性
時間不能倒轉，從三四線城市出發
這也是大潤發的長期價值來源。
中國大潤發是擁有長期價值的公司，
也讓潤泰全與高鑫控股成為擁有長期價值的公司。
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本文為個人觀點與網友交流。
主要為表達一種思考的方式與架構
並不是投資建議，也不是投資參考。
讀者投資前請自行判斷。
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